第一节 股票指数的定义
股票指数即股票价格指数.是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的唆使数字.由于股票价格起伏无常,投资者必定面临市场价格危险.对于详细某一种股票的价格变化,投资者容易懂得,而对于多种股票的价格变化,要逐个了解,既不轻易,也不胜其烦.为了适应这种情况和须要,一些金融服务机构就应用自己的业务常识和熟习市场的上风,编制出股票价格指数,公然发布,作为市场价格变动的指标.投资者据此就可以测验自己投资的后果,并用以猜测股票市场的动向.同时,消息界、公司老板乃至政界引导人等也以此为参考指标,来察看、预测社会政治、经济发展局势.
这种股票指数,惦念是真的,也就是表明股票行市变动情况的价格平均数.编制股票指数,通常以某年某月为基础,以这个基期的股票价格作为100,用以后各时期的股票价格和基期价格比较,计算出升除的百分比,就是该时期的股票指数.投资者根据指数的升降,可以断定出股票价格的变动趋势.并且为了能实时的向投资者反映股市的动向,所有的股市几乎都是在股价变化的同时即时公布股票价格指数.
计算股票指数,要考虑三个因素:一是抽样,即在众多股票中抽取少数具有代表性的成份股;二是加权,按单价或总值加权平均,或不加权平均;三是计算程序,计算算术平均数、几何平均数,或统筹价格与总值.
由于上市股票品种繁多,计算全体上市股票的价格平均数或指数的工作是艰难而庞杂的,因而人们经常从上市股票中取舍若干种富有代表性的样本股票,并计算这些样本股票的价格平均数或指数.用以表现全部市场的股票价格总趋势及涨跌幅度.计算股价平均数或指数时常常考虑以下四点:(1)样本股票必须拥有典范性、一般性,为此,抉择样本对应综合考虑其行业散布、市场影响力、股票等级、恰当数目等因素.(2)计算办法应具有高度的适应性,能对一直变化的股市行情作出相应的调剂或修正,使股票指数或平均数有较好的敏理性.(3)要有迷信的计算根据和手腕.计算依据的口径必需同一,普通均以收盘价为计算依据,但跟着计算频率的增长,有的以每小时价格甚至更短的时间价格计算.(4)基期应有较好的平衡性和代表性.
第二节 股票指数的计算方法
计算股票指数时,往往把股票指数和股价平均数离开计算.按定义,股票指数即股价平均数.但从两者对股市的实际作用而言,股价平均数是反映多种股票价格变动的一般水平,通常以算术平均数表示.人们通过对不同的时代股价平均数的比较,可以意识多种股票价格变动程度.而股票指数是反映不同时期的股价变动情况的绝对指标,也就是将第一时期的股价平均数作为另一时期股价平均数的基准的百分数.通过股票指数,人们可以了解计算期的股价比基期的股价回升或降落的百分比率.由于股票指数是一个相对指标,因此就一个较长的时期来说,股票指数比股价平均数能更为准确地权衡股价的变动.
1.股价平均数的计算
股票价格平均数反映一定时点上市股票价格的相对水平,它可分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数、加权股价平均数三类.人们通过对不同时点股价平均数的比较,可以看出股票价格的变动情况及趋势.
(1)简单算术股价平均数
简单算术股价平均数是将样本股票每日收盘价之和除以样本数得出的,即:
简单算术股价平均数=(P1+P2+P3+h+Pn)/n
世界上第一个股票价格平均道.琼斯股价平均数在1928年10月1日前就是应用简单算术平均法计算的.
现假设从某一股市采样的股票为A、B、C、D四种,在某一交易日的收盘价分离为10元、16元、24元和30元,计算该市场股价平均数.将上述数置入公式中,即得:
股价平均数=(P1+P2+P3+P4)/n
=(10+16+24+30)/4
=20(元)
简略算术股价平均数虽然计算较简便,但它有两个毛病:一是它未考虑各种样本股票的权数,从而不能辨别主要性不同的样本股票对股价平均数的不同影响.二是当样本股票发生股票分割派发红股、增资等情况时,股价平均数会发生断层而失去持续性,使时间序列前后的比拟发生艰苦.例如,上述D股票产生以1股分割为3股时,股价势必从30元下调为10元,这时平均数就不是按上面计算得出的20元,而是(10+16+24+10)/4=15(元).这就是说,因为D股宰割技巧上的变更,导致股价平均数从20元下跌为15元(这还未斟酌其他影响股价变动的因素),显然不合乎平均数作为反应股价变动指标的请求.
(2)修改的股份平均数
修正的股价平均数有两种:
一是除数修正法,又称道式修处死.这是美国道.琼斯在1928年发明的一种计算股价平均数的方式.该法的中心是求出一个常数除数,以修正因股票分割、增资、发放红股等因素造成股价平均数的变化,以坚持股份平均数的连续性和可比性.详细作法是以新股价总额除以旧股价平均数,求出新的除数,再以计算期的股价总额除以新除数,这就得出修正的股介平均数.即:
新除数=变动后的新股价总额/旧的股价平均数
修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数
在前面的例子除数是4,经调整后的新的除数应是:
新的除数=(10+16+24+10)/20=3,将新的除数代入下列式中,则:
修正的股价平均数=(10+16+24+10)/3=20(元)得出的平均数与未分割时计算的一样,股价水平也不会因股票分割而变动.
二是股价修正法.股价修正法就是将股票分割等,变动后的股价还原为变动前的股价,1.95皓月合击,使股价平均数不会因此变动.美国《纽约时报》编制的500种股价平均数就采用股价修正法来计算股价平均数.
(3)加权股价平均数
加权股价平均数是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数,其权数(Q)可以是成交股数、股票总市值、股票发行量等.
2.股票指数的计算
股票指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标.通常是将报告期的股票价格与定的基期价格相比,并将两者的比值乘以基期的指数值,即为该呈文期的股票指数.股票指数的计算方法有三种:一是相对法,二是综合法,三是加权法.
(1)相对法
相对法又称平均法,就是先计算各样本股票指数.再加总求总的算术平均数.其计算公式为:
股票指数=n个样本股票指数之和/n
英国的《经济学家》普通股票指数就使用这种计算法.
(2)综正当
综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总,而后相比求出股票指数.即:
股票指数=讲演期股价之和/基期股价之和
代入数字得:
股价指数=(8+12+14+18)/(5+8+10+15)=52/38=136.8%
即报告期的股价比基期上升了36.8%.
从平均法和综合法计算股票指数来看,两者都未考虑到由各种采样股票的发行量和交易量的不相同,而对整个股市股价的影响不一样等因素,因此,计算出来的指数亦不够正确.为使股票指数计算精确,则需要参加权数,这个权数可以是交易量,亦可以是发行量.
(3)加权法
加权股票指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权,其权数可以是成交股数、股票发行量等.按时间划分,权数可以是基期权数,也可以是报告期权数.以基期成交股数(或发行量)为权数的指数称为拉斯拜尔指数;以报告期成交股数(或发行量)为权数的指数称为派许指数.
拉斯拜尔指数着重基期成交股数(或发行量),而派许指数则偏重报告期的成交股数(或发行量).目前世界上大多数股票指数都是派许指数.
第三节 多少种有名的股票指数
世界各地的股票市场都有自己的股票指数,其中比较著名并有一定代表性的有:
1.道.琼斯股票指数
道.琼斯股票指数是世界上历史最为悠长的股票指数,它的全称为股票价格平均数.它是在1884年由道.琼斯公司的开创人查理斯.道开始编制的.其最初的股票价格均匀指数是依据11种具备的代表性的铁路公司的股票,采取算术平均法进行计算编制而成的,发表在查理斯.道本人编纂出版的《逐日通信》上.其盘算公式为:
股票价格平均数=入选股票的价格之和/入选股票的数量
自1887年起,道.琼斯股票价格平均数开始分成工业与运输业两大类,其中工业股票价格平均指数包括12种股票,运输业平均指数则包括20种股票,并且开始在道.琼斯公司出版的《华尔街日报》上公布.在1929年,道.琼斯股票价格平均指数又增加了公用事业类股票,使其所包括的股票达到65种,并一直延续至今.
现在的道.琼斯股票价格平均指数是以1928年10月1日为基数,因为这一天收盘时的道.琼斯股票价格平均指数刚好约为100美元,所以就将其定为基准日.而以后股票价格同基期相比计算出的百分数,就成为各期的股票价格指数,所以现在的股票指数广泛用点来作单位,而股票指数每一点的涨跌就是相对于基数日的涨跌百分数.
道.琼斯股票价格平均指数最初的计算方法是用简单算术平均法求得,当碰到股票的除权除息时,股票指数将发生不连续的景象.1928年后,道.琼斯股票价格平均指数采用了新的计算方法,即在计点的股票除权或除息时采用衔接技术,以保障股票指数的连续,从而使股票指数计算方法得到了完美,并逐步推广到全世界.
目前,道.琼斯股票价格平均指数共分四组,传奇sf网,第一组是工业股票价格平均指数.它由30种有代表性的大工商业公司的股票组成,且随经济变化而发展,今日新开传奇私服,大抵上反映了各个时期美国整个工商业股票的价格水平,这也就是人们通常所援用的道.琼斯工业股票价格平均数.第二组是运输业股票价格平均指数.它包括着20种有代表性的运输业公司的股票,即8家铁路运输公司、8家航空公司和4家公路货运公司.第三组是公用事业股票价格平均指数,由代表着美国公用事业的15家煤气公司和电力公司的股票所组成.第四组是平均价格综合指数.它是综合前三组股票价格平均指数所选用的、共65种股票而得出的综合指数,这组综合指数虽然为优等股票供给了直接的股票市场状况参数,但现在通常引用的是第一组mm工业股票价格平均指数.
道.琼斯股票价格平均指数是目前世界上影响最大、最有威望性的一种股票价格指数,原因之一是道.琼斯股票价格平均指数所选用的股票都是有代表性,超级变态传奇,这些股票的发行公司都是在本行业中具有重要影响的著名公司,其股票行情为世界股票市场合注视,各国投资者都极为器重.为了保持这一特色,道.琼斯公司对其编制的股票价格平均指数所选用的股票常常予以调整,不断的器具有活气的更富有代表性的公司股票去替换那些失去代表性的公司股票.自1928年以来,用于计算道.琼斯工业股票价格平均指数的30种工商业公司股票,已有30次改换,几乎每两年就要有一个新公司的股票取代老公司的股票.原因之二是,公布道.琼斯股票价格平均指数的新闻载体-《华尔街日报》是世界金融界最有影响力的报纸.该报天天详尽报道其每个小时计算一次的采样股票平均指数、百分比变动率以及每种采样股票的成交数额等,并留神对股票分股后的股票价格平均指数进行校订.而在纽约证券交易所的营业时间里,则每隔半小时公布一次道.琼斯股票价格平均指数.原因之三是,这一股票价格平均指数自编制以来从未间断,可以用来比较不同时期的股票行情和经济发展情况,成为反映美国股市行情变化最敏感的股票价格平均指数之一,是视察市场动态和从事股票投资的投资者的重要参考.当然,由于道.琼斯股票价格指数是一种成分股指数,它包括的公司仅占目前2500多家上市公司的极少部分,而且多是热点股票,且未将近年来发展敏捷的服务性行业和金融业的公司包括在内,所以它的代表性也一直受人们的质疑和批驳.
从1996年5月25开始,还针对我国的股票市场编制了道.琼斯中国股票指数.截至1998年4月1日,沪深两市共有88支股票作为其成分股入选,故称为道.琼斯中国88股票指数.
2.尺度.普尔股票价格指数
除了道.琼斯股票价格指数外,标准.普尔股票价格指数在美国也很有影响,它是由美国最大的证券研讨机构标准.普尔公司编制的股票价格指数.该公司于1923年开始编制发表股票价格指数.最初采选了230种股票,编制两种股票价格指数.到1957年,这一股票价格指数的范畴扩展到500种股票,分成95种组合.其中最重要的四种组合是产业股票组、铁路股票组、公用事业股票组和500种股票混杂组.从1976年7月1日开始,改为40种工业股票,20种运输业股票,40种公用事业类股票和40种金融业股票.几十年来,虽然有股票更迭,但始终保持为500种.标准.普尔公司股票价格指数以1941年至1993年抽样股票的平均市价为基期,以上市股票数为权数,按基期进行加权计算,其基点数位10.以目前的股票市场价格乘以基期股票数为分母,相除之数再乘以10就是股票价格指数.
3.纽约证券交易所股票价格指数
纽约证券交易所股票价格指数是由纽约证券交易所编制的股票价格指数.它起自1996年6月,先是普通股股票价格指数,后来改为混合指数,包括着在纽约证券交易所上市的1500家公司的1570种股票.具体计算方法是将这些股票按价格高下分开排列,分辨计算工业股票、金融业股票、公用事业股票、运输业股票的价格指数,最大和最广泛的是工业股票价格指数,有1093种股票组成;金融业股票价格指数包括投资公司、储蓄贷款协会、分期付款融资公司、商业银行、保险公司和不动产公司的223种股票;运输业股票价格指数包括铁路、航空、轮船、汽车等公司的65种股票;公用事业股票价格指数则有电话电报公司、煤气公司、电力公司和邮电公司的189种股票.
纽约股票价格指数是以1965年12月31日断定的50点为基数,采用的是综合指数情势.纽约证券交易所每半个小时颁布一次指数的变动情形.固然纽约证券交易所编制股票价格指数的时光不长,但它能够全面及时地反映其股票市场运动的综合状态,因此较为受投资者欢送.
4.日经道.琼斯股票指数(日经平均股价)
系由日本经济新闻社编制并公布的反映日本股票市场价格变动的股票价格平均数.该指数从1950年9月开始编制.最初在根据东京证券交易所第一市场上市的225家公司的股票算出修正平均股价,当时称为"东证修正平均股价".1975年5月1日,日本经济新闻社向道.琼斯公司买进商标,采用美国道.琼斯公司的修正法计算,这种股票指数也就改称为"日经道.琼斯平均股价".1985年5月1日在合同期满10年时,经两家商讨,将名称改为"日经平均股价".
按计算对象的采样数量不同,该指数分为两种,一种是日经225种平均股价.其所选样本均为在东京证券交易所第一市场上市的股票,样本选定后准则上不在更改.1981年定位制作业150家、建造业10家、水产业3家、矿业3家、商业12家、陆运及海运14家、金融保险业15家、不动产业3家、仓库业、电力和煤气4家、服务业5家.由于日经225种平均股价从1950年始终连续下来,因而其连续性及可比性较好,成为考核和分析日本股票市场长期演化及动态的最常用和最牢靠的指标.该指数的另一种是日经500种平均股价.这是从1982年1月4日起开始编制的.由于其采样包括有500种股票,其代表性就相对更为普遍,但它的样本是不固定的,每年4月份要根据上市公司的经营状况、成交量和成交金额、市价总值等因素对样本进行调换.
5.《金融时报》股票价格指数
《金融时报》股票指数的全称是"伦敦《金融时报》工商业普通股股票价格指数",是由英国《金融时报》公布发表的.该股票价格指数包括着从英国工商业中挑拣出来的具有代表性的30家公开挂牌的普通股股票.它以1935年7月1日作为基期,其基点为100点.该股票价格指数以可能及时显示伦敦股票市场情况而驰名于世.
6.香港恒生指数
香港恒生指数是香港股票市场上历史最长久、影响最大的股票价格指数,由香港恒生银行于1969年11月24日开端发表.恒生股票价钱指数包含从香港500多家上市公司中筛选出来的33家有代表性且经济实力雄厚的至公司股票作为成份股,分为四大类4种金融业股票、6种公用事业股票、9种房地工业股票和14种其余工贸易(包括航空跟酒店)股票.这些股票波及到香港的各个行业,并占香港股票市值的68.8%,存在较强的代表性.
恒生股票价格指数的编制是以1964年7月31日为基期,因为这一天香港股市运行畸形,成交值平均,可反响整个香港股市的基本股市,基点确为100点.其计算方法是将33种股票按每天的收盘价乘以各自的发行股数为计算日的市值,在与基数的市值相比较,乘以100就得出当天的股票价格指数.由于恒生股票价格指数所挑选的基期适当,因此,不论股票市场狂升或猛跌,还是处于正常交易水平,恒生股票价格指数根本上能反映整个股市的活动情况.
自1969年恒生股票价格指数发表以来,已经由屡次调整.由于1980年8月香港当局通过破法,经香港证券交易所、远东交易所、金银证券交易所和九龙证券所合并为香港结合证券交易所,在目前的香港股票市场上,只有恒生股票价格指数与新产生的香港指数并存,香港的其他股票价格指数均不复存在.
第四节 我国的股票指数
1.上证股票指数
系由上海证券交易所编制的股票指数,1990年12月19日正式开始发布.该股票指数的样本为所有在上海证券交易所挂牌上市的股票,其中新上市的股票在挂牌的第二天纳入股票指数的计算规模.
该股票指数的权数为上市公司的总股本.由于我国上市公司的股票有流通股和非流通股之分,其流通量与总股本并不一致,所以总股本较大的股票对股票指数的影响就较大,上证指数常常就成为机构大户造市的工具,使股票指数的走势与大部分股票的涨跌相背离.
上海证券交易所股票指数的宣布简直是和股票行情的变化雷同步的,它是我国股民和证券从业职员研判股票价格变化趋势必不可少的参考依据.
2.深圳综合股票指数
系由深圳证券交易所编制的股票指数,1991年4月3日为基期.该股票指数的计算方法基础与上证指数相同,其样本为所有在深圳证券交易所挂牌上市的股票,权数为股票的总股本.由于以所有挂牌的上市公司为样本,其代表代表性十分广泛,且它与深圳股市的行情同步发布,它是股民和证券从业人员研判深圳股市股票价格变化趋势必不可少的参考依据.在前些年,由于深圳证券所的股票交投不如上海证交所那么活泼,深圳证券交易所现已转变了股票指数的编制方法,采用成份股指数,1.85星王合击,其中只有40只股票入选并于1995年5月开始发布.
现深圳证券交易所并存着两个股票指数,一个是老指数深圳综合指数,一个是现在的成份股指数,但从最近三年来的运行势态来看,两个指数间的差别并不是特殊显明.
第五节 股票指数与投资收益
股票指数是指数投资组合市值的正比例函数,其涨跌幅度是这一投资组合的收益率.但在股票指数的计算中,并未将股票的交易本钱扣除,故股民的实际收益将小于股票指数的涨跌幅度(股票指数的涨跌幅度是指数投资组合的最大投资收益率).
股市上常常传播的一句格言,叫做牛赚熊赔,就是说牛市中股民盈利、在熊市中亏损,但假如把股民作为一个投资整体来剖析,牛市中股民未必能赢利.起因有三:
1.如果一个牛市是可逆转的,股民只赔不赚.我国上海股市上证指数的旁边点位约为600点,在1993年呈现的牛市中,沪市曾冲破过1500点,后在1994年的7月跌回到300多点;1994年9月,沪市又冲上1000点,但未几又跌到600点以下.从这几年的指数运行来看,上证指数老是从600点以下开始启动,构成一个牛市后又回到600点,可以说上海股市的所有牛市都是可逆的.
当上证指数从600点冲上1000点又回到原地,对于个别股民来说,可能又赚有赔,彼此间进行了财产的转移.但对于股民这个群体而言,他们岂但无所得且还有所失.其一,不论是在那一个点位上交易,股民都需要缴纳交易税和手续费.股票指数从600点上扬再回到600点,对于股民这个整体来说,除了要开销交易成本外,没有任何投资回报.而上海股市在这个点位上的成交量至少要占总成交量的一半以上,对于股民来说,起码一半以上的手续费和交易税的支出是徒劳无功的,因为投资股票的目标是打算在股票的上扬中得到收益.其二,股民为配股和新股的发行付出了额定的代价.配股和新股的发行总是参照二级市场的价格进行的,二级市场的股价越高,发行价就越高,当指数又回到600点以下时,对于在此点位上配股或购置新股的股民来说,就相称于套牢,而这种套牢又不同于二级市场的套牢,因为二级市场的套牢只是股民间的转手罢了,资金并无损失.但高价配股或购买新股后,其资金就流向了上市公司,一级市场的这种套牢对股民这个整体就是宏大的丧失.如青岛啤酒的发行,每股的成本约为12.8元,但其净资产每股只有2元,也就是说股民花了12.8元只买到2元的净资产,无论该只股票后来的上市开盘价如何,股民这个整体为每股青岛啤酒股票还花了12.8元的代价.如果股民用买一股青岛啤酒的钱去投资国库券或存银行,每年至少能取得1.3元的收益,而不管青岛啤酒如何前途似锦,它每年的平均收益是难以到达如斯之高水平的.所以对一个可逆的牛市,把股民作为一个投资整体来看,股民只赔不赚.
2.即便是大牛市,股民也不必定就盈利.股票指数的涨跌幅度是股民的投资收益率,但这个投资收益率是名义上的,是不扣除交易成本的.对西方一些较为成熟的股市,因为其年换手率一般只有30%左右,其交易成本一般可疏忽不计.而我国股市,英雄合击,由于股民的频繁倒手,最近两年的换手率正常都在700%左右,如果将交易成本计入,我国股民的收益实际上是一个负数.
1994年,沪深股市流通股部分共为股民产出了近50亿元的税后利润,但这两股市这一年的总成交额却高达8200亿,按单位成交额交易双方各需缴纳3%的交易税和近4.5%的手续费计算,股民累计将支出120亿元的交易成本,收益和支出比拟,股民还将倒贴70亿元.
虽然沪深股市的综合指数比开始计点时的基数100点上扬了很多,但据初步估算,到1995年止,沪深股市的上市公司在5年中一共只为二级市场上的股民产出了100亿元的税后利润,3km2,而股民在该阶段支出的交易费、税却高达200亿元.相对于1990年,虽然沪深股市现在也仍是牛市,但股民这个整体却是亏损的,因为上市公司给予股民的回报难以对消股票交易的开销.
3.如果一个牛市使股价偏离了它的投资价值,股民的盈利是虚拟的,且局部股民的盈利都是奠基在他人的亏损基本上的.在短期牛市中,股市可能造成一种错觉,即股民人人都是盈利者,实在这种盈利是虚构的,因为股票的整体价值是以部门股票的成交价来计算的.当一只股票以较高的价格成交时,一些为交易的股票市值都将以成交价来计算,传奇sf网站,其成果是持有该种股票的股民帐面价值都升高了.如我国上市公司当初大略有70%以上的国度股或法人股未上市流畅,一些人士却时常以股票的市场价格来计算国有资产的价值,股价上涨后就以为国有资产增值了.但若上市公司的所有股票都进入流通,因为股票的供应量急剧增添,股票的价格就难以炒到现今股市这种高度.所以股市中的盈利不能以别人的成交价来计算,而只能以卖出时实现的成交价来计算.另外,当股价脱离其投资价值时,某些股民的盈利是以其他股民的亏损为条件的.如某只股票的每年的税后利润为0.1元,现一年期储蓄利率为10%,故这只股票的实践价格应为1元.当一些股民将其价格狂炒至偏离其投资价值当前,比方说将其价格由1元炒至5元,1元买进5元卖出的股民盈利4元,但5元买进的股民却亏损了4元,由于该支股票的实际收益仅相称于1元的储蓄存款.所以在股票的炒作中,个别都是后买的回报了先买的,新股民回报了老股民.